申万宏源 2026 年春季银行业投资策略核心观点为α 强于 β，板块估值具备修复基础，全年聚焦资产扩表与地产改善两大选股主线，优质银行有望率先向 1 倍 PB 修复。
2025 年下半年银行股表现偏弱，核心受指数资金集中流出拖累，1 月 10 日至 2 月初沪深 300、上证 50 资金净流出近 7000 亿元，带动银行股流出约 800 亿元。当前四大逻辑支撑板块估值修复：一是指数资金流出已结束，不再形成压制；二是主动基金重仓银行比例仅 1.99%，处于十年历史底部；三是板块股息率达 4.7%，重回险资加仓区间，低利率环境下长期资金配置需求旺盛；四是 2026 年银行业绩与营收有望优于 2025 年，监管主动呵护息差，风险缓释效果显著。
报告强调 2026 年银行股告别过去两年的 “类指数行情”，个股掘金价值凸显。“十五五” 开局之年各地稳经济目标明确，2 月平减价格指数时隔 36 个月转正，温和通胀与传统经济修复预期升温，市场更关注个股基本面与估值的预期差，自下而上选股成为核心思路。
全年投资锁定两大主线。第一是资产扩表主线，核心逻辑为信贷资源充足带来营收弹性，优质城商行凭借稳健扩表实现 “以量补价”，叠加负债成本改善，利息净收入率先修复。重点推荐重庆银行、苏州银行、宁波银行，这类银行深耕经济优势区域，信贷储备充足，扩表景气度领先行业。第二是地产改善主线，地产政策持续发力，核心城市房价若企稳，将利好受地产风险压制的股份行实现困境反转。优先选择已压降地产敞口、化解存量包袱的股份行，包括兴业银行、中信银行、招商银行，这类银行信用成本下行空间大，业绩修复弹性充足。
基本面层面，市场存在两大预期差。其一，降息不代表盈利继续下行，监管稳息差意图明确，即便降息也会同步调降存款利率对冲，2026 年银行息差同比降幅收窄至中个位数，年内有望环比企稳，存款成本下行空间大的中小银行表现更优。其二，风险处置并非银行独自承担，地产、地方债等风险采用多方共担模式，以时间换空间保障资产质量平稳，低不良生成、高拨贷比的银行盈利稳定性更强。
当前银行板块估值仅 0.6 倍 PB，处于深度破净状态，配置性价比突出。险资长期配置需求仍在，温和通胀预期下银行行情有望率先启动。风险方面需关注息差企稳不及预期、经济修复放缓、房企及长尾客群风险超预期暴露等因素。
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