《星岛》记者 黄冬艳 广州报道
大热的脑机接口赛道，或将迎来上市第一股。
经过数月辅导工作酝酿后，博睿康技术（上海）股份有限公司（以下简称：博睿康）的科创板IPO申请终于获得受理并于6月11日公开招股书。
招股书显示，博睿康此次拟公开发行约2000万股股份，估值不低于50亿元，计划募资金额25亿元，其中将有超15亿用于脑机接口研发项目。
《星岛》了解到，今年3月，博睿康的植入式脑机接口手部运动功能代偿系统创新产品NEO-ONE SCI正式获批上市，主要面向因脊髓损伤导致的高位截瘫患者，助力患者运动、感知与语言功能的代偿与康复。
这不仅是博睿康的核心产品，亦是全球首款获批上市的侵入式脑机接口医疗器械，在获批上市后，该产品随即又获得医保编码，有望借此加速商业化落地。
博睿康方面称，脑机接口正处于技术突破与产业落地的关键窗口期。2025年其营收突破1亿元，首款侵入式产品也已落地商业化，随着后续管线陆续获批，且应用场景不断向工业、科技、消费等领域延伸，其营收或将保持继续增长。
清华博士团创业
博睿康由两位80后清华校友胥红来、黄肖山于2011年创立，是国内脑机接口领域产业化布局较早的企业之一，主要从事侵入式、非侵入式脑机接口相关产品的研发、生产和销售，目前已开发出覆盖运动功能重建、神经疾病诊疗与精神心理健康等场景的20余款产品。
招股书显示，胥红来、黄肖山作为一致行动人，共持有博睿康33.5581%的股权，为公司实控人。而博睿康董事会的7名非独立董事中，六名均来自清华大学，包括胥红来、黄肖山在内，5位是清华大学生物医学工程博士。
▲博睿康现任董事成员名单，红框内为清华大学生物医学工程博士，来源：企业招股书
《星岛》了解到，正是依托清华大学神经工程实验室的产业化基础，博睿康构建了微弱神经信号采集、信号解析、闭环反馈、系统集成等核心技术，并形成了微创植入脑机接口NEO平台，其首款获批上市的侵入式脑机接口医疗器械 NEO-ONE SCI 便是基于该平台开发。
除了该康复代偿类侵入式脑机接口产品外，博睿康还开发了神经调控类侵入式脑机接口产品NEO-ONE ANS，用于6周岁及以上药物难治性癫痫患者的发作控制，该产品于2025年3月已进入国家创新医疗器械特别审查程序，目前处于确证性多中心临床阶段。
未来，博睿康还计划进一步探索意识障碍、重度抑郁、等神经调控类产品的开发。
▲博瑞康目前在研产品管线，来源：企业招股书
除此之外，博睿康还有20余款已开发上市的非侵入式神经信号采集及调控产品，包括单人或多人的无线多模态脑科学研究平台、覆盖8至1024通道数的高性能脑电采集系统、肌电图诱发电位仪、高性能的经颅电刺激系统等。
清华博士团的技术支持，以及全球首款获批的侵入式脑机接口医疗器械，也被视为博睿康市场竞争优势以及此次科创板IPO上市的核心支撑逻辑。
另据招股书披露，成立至今，博睿康已先后完成了6轮融资，获得红杉中国、百度风投、松禾资本、达晨财智等多家机构的支持。在2025年11月最新一轮3亿元融资后，博睿康的估值已达40亿元。
按募资规划，博睿康此次上市拟募资25亿元，用于脑机接口研发项目、脑机接口产业化建设项目，营销网络与信息化建设以及补充流动资金等。
其中脑机接口研发项目拟投资总额高达15.4亿元，包括对现有产品进行性能优化从而提升市场竞争力，继续研发更多侵入式与非侵入式脑机接口相关产品丰富产品结构，以及搭建脑机接口AI基座模型等。
高估值背后的商业化挑战
若按上交所科创板的相关上市规定，博睿康未来上市后市值将不低于40亿元。但《星岛》从招股书了解到，博睿康曾在2025年10月与相关战略投资股东签署《增资协议》时约定了部分对赌条款。
其中除在合资格的资本市场完成公开发行并上市外，还要求上市时公司的估值不低于50亿元，融资额不低于5亿元。
▲博睿康与战略投资者的部分对赌协议内容，来源：企业招股书
但与高估值相对的是，截至2025年末，博睿康的净资产约为6.76亿元，总资产7.88亿元。过去三年，博睿康的研发投入累计为1.87亿元，而2025年其营收才刚破1亿元，目前仍处于研发投入大的商业化初期亏损阶段。
数据显示，2023—2025年，博睿康营收分别约为0.75亿元、0.66亿元、1.08亿元，同期净利润均表现为亏损且呈持续扩大态势，分别为-0.49亿元、-0.58亿元、-2.3亿元。截至2025年末，博睿康的现金及现金等价物约为2.22亿元。
▲博睿康近三年资产及收益情况，来源：企业招股书
值得一提的是，《星岛》从招股书中发现，博睿康此前已上市销售并贡献了七成收入的非侵入式产品脑电采集系统，在过去三年销量及产量、销售收入持续增加的同时，平均售价却有下滑态势，2023—2025年分别为17.06万元/台、17.7万元/台、15.91万元/台。
▲博睿康脑电采集系统近三年销量及销售情况，来源企业招股书
市场分析指出，脑机接口虽然潜力颇大，但作为横跨神经科学、临床医学、人工智能、半导体等多领域的交叉硬科技赛道，其技术门槛高、研发周期长、投入成本大，令该赛道长期处于“技术热、资本热、落地难”的境遇中。
博睿康作为赛道中的头部企业，虽有技术及头部投资机构的背书，但在行业技术快速迭代之下，不仅市场竞争日渐激烈，其商业化周期也将被大大压缩。
因此，首款侵入式脑机接口医疗器械获批上市虽对博睿康IPO推进有所助力，但该产品的商业化落地却也成为正式发行审核阶段的重点关注方向，尤其在公司目前收入规模尚小、短期盈利缺口仍持续扩大的趋势下。
有行业人士曾表示，若有上市公司或资本介入，目前脑机接口产品需要解决的核心问题就是市场运作，通过一个完整的市场运作团队去扩大市场渗透率，才能真正抓住风口。
对于旗下首款侵入式脑机接口医疗器械获批上市后的商业化安排及最新进展，《星岛》也曾联系博睿康方面希望作进一步了解，但截至发稿，暂未获得回复。
在招股书中，博睿康透露，其已具备500套/年的侵入式脑机接口以及超1500套/年的非侵入式脑机接口相关产品的产能，并将根据商业化进程持续扩充产能，保障产品供应。
商业化方面，博睿康称目前已组建和完善了一支80余人的专业化销售团队，核心销售团队成员均具备多年销售经验，可为产品商业化落地提供保障。
编辑︱梁景琴
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